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耶伦加息的根据——菲利普斯曲线

眼下美联储10月货币政策会议正在进行,且将于北京时间周四(10月29日)凌晨02:00公布政策声明,而市场普遍预计其将维持基准利率不变,或承认经济数据疲软且全球形势依然不佳,同时强调长期趋势的积极一面,保留12月加息的灵活性。
A- A+ 2015-10-28 15:28:31 FX168 编辑:黄贵丰

现货之家10月27日讯——眼下美联储10月货币政策会议正在进行,且将于北京时间周四(10月29日)凌晨02:00公布政策声明,而市场普遍预计其将维持基准利率不变,或承认经济数据疲软且全球形势依然不佳,同时强调长期趋势的积极一面,保留12月加息的灵活性。

然而,尽管交易员们预计美联储今年按兵不动的概率高达六成以上,但通过对具有投票权的10位决策者近期公开讲话梳理发现,赞成在2015年迈出加息第一步的人数比反对者多出了一倍。其中,美联储主席耶伦(Jannet Yellen)和副主席费希尔为首的部分官员都曾表态年内仍可能加息,但两位理事——布雷纳德和塔鲁洛近期则成为反对派的中坚力量。

耶伦加息的根据——菲利普斯曲线

菲利普斯曲线

那么,是什么令耶伦如此相信美联储需要在年内加息呢?这就不得不谈到美联储货币政策所依赖的重要经济学理论——菲利普斯曲线。

菲利普斯曲线是用来表示失业与通货膨胀之间存在一种交替关系的曲线,如通货膨胀率高时,失业率低;通货膨胀率低时,失业率高。

根据一项对菲利普斯曲线的研究显示,若美国失业率进一步下降,将带动通胀率在2016年初上升。耶伦正是以该项研究作为依据,相信今年可能有必要升息。

然而,耶伦最近在美联储内部遭到反对,联储理事认为应推迟升息,因低失业水平推动通胀率上升的趋势,即菲利普斯曲线已被打破。

美联储理事布雷纳德本月曾表示,菲利普斯曲线关系“目前最多是微弱存在”。另一位理事塔鲁洛表示,该曲线“已经有10年实际上不起作用了”。

对于本周的美联储10月货币政策会议,耶伦和副主席费希尔可能会想办法说明,不应等通胀抬头后再升息。这两人都菲利普斯曲线理论的支持者。

西北大学学者Robert Gordon表示,“菲利普斯曲线目前很有效”。今年耶伦和费希尔在演讲中都援引了这名学者2013年有关该问题的论文。

Gordon称,观察通胀迹象的关键数据是短期失业率,即失业不超过六个月的失业者比例,而非整体失业率。他指出,短期失业率与物价之间的关联已经存在了50年。

短期失业率看起来更重要,是因为企业根据有希望获聘的求职者制定薪资,因此经济衰退以来长期失业者数量骤增可能并不影响通胀。

目前美国短期失业率现已降至3.7%,低于2007-09年经济衰退开始时的水准。整体失业率目前为5.1%。Gordon预计,短期失业率到2016年底将降至3.5%,到2017年早期降至3.3%。

他还指出,当前美国剔除食品和能源的通胀率目前为1.3%,将可能从2016年第一季开始缓慢上升,整体通胀率到2020年料从目前的0.3%升至美联储的2%目标。

许多美联储决策官员实际预期通胀会上涨得更快,所以Gordon的预期并非美联储采取更激进措施抑制物价上扬的理据。不过这些预期确实在一定程度上解释了耶伦和其他美联储官员相信通胀率会上升的原因。

耶伦在今年3月的一次讲话中称,“大量历史证据表明,随着资源利用率的继续收紧,通胀率最终将开始上升。”其中她引述了Gordon的论文作为她相信菲利普斯曲线的支持因素。

与此同时,费希尔也在今年8月美联储杰克森霍尔会议上援引Gordon的论文,称即便进口物价暂时掩盖了由就业产生的通胀压力,劳动力市场在决定通胀方面仍“至少发挥一些持续作用”。

在Gordon的预期中,并不认为全球经济放缓风险会导致失业人数增加,拖累通胀停止上涨,也不认为进口油价下滑会令通胀一直处于低位。

他估计,只要短期失业率低于3.9%(相当于总失业率在5.3%水平),通胀率可望加速上涨。

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