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美元回调离岸人民币下跌 人民币中间价下调的原因何在?

现货之家报道,12月7日,人民币中间价却大幅下调200多点,同时离岸人民币(CNH)也出现较大幅度下挫,逆转了前日和在岸人民币(CNY)“倒挂”的现象。人民币中间价下调的原因何在?人民币的贬值又源自何方?
A- A+ 2016-12-07 16:47:53 同花顺财经 编辑:ping

美元回调离岸人民币下跌 人民币中间价下调的原因何在?

现货之家12月7日讯:10月以后,随着美元不断强势上攻,人民币持续贬值。然而,当美元这两日出现一定回调时,12月7日,人民币中间价却大幅下调200多点,同时离岸人民币(CNH)也出现较大幅度下挫,逆转了前日和在岸人民币(CNY)“倒挂”的现象。人民币中间价下调的原因何在?人民币的贬值又源自何方?

今日,人民币中间价大幅下调233点报6.8808,上日官方收盘报6.8762;截至北京时间14:15,美元/离岸人民币报6.9031,跌幅逾百点,突破了6.9大关;美元/在岸人民币报6.8893;美元指数报100.51,周一最高点报101.51。

近期询问多方意见后发现,无论是学界还是业界,都认为除了外部冲击(即前期美元走强,但近两日放缓),人民币贬值预期的自我强化主导了近期的贬值。“尽管此前离岸人民币有所回升,甚至强于在岸人民币,但近期预期可能又出现了一定波动,可能要等到12月15日美联储加息结果落实了,市场趋势才能更为清晰。”诺亚财富首席研究官金海年讲述。

贬值预期自我强化

具体而言,当前人民币中间价定价机制为“双锚制”,即2016年初央行公布了一个透明的人民币中间价制定规则,中间价变化取决于两个因素,一是上日收盘价和上日中间价的价差,占50%权重;二是维持一篮子汇率稳定要求的人民币/美元汇率变化,同占50%权重。

中国金融四十人论坛(CF40)高级研究员张斌近期表示,一方面,当前外汇市场供不应求(体现为居民、企业因人民币贬值预期而集中购买美元),为了让价格反应市场供求的变化,央行允许人民币贬值;另一方面,美元的强势和弱势带动人民币对美元汇率上下起伏。两股力量加在一起,是人民币渐进贬值的趋势线。

基于这种逻辑进一步分析,12月6日,人民币对美元中间价报6.8575,当日16:30收盘报6.8762,这就体现了市场认为人民币会走贬,需要第二日中间价下调;同时,中间价的另一个50%体现的是人民币对一篮子货币的变动幅度,根据每周公布一次的CFETS人民币汇率指数(参考13个篮子货币),该指数12月2日为94.91,较此前一周上涨0.25%,为连续第四周上涨,可见另一个50%要求人民币第二日微涨。综合起来,12月7日的中间价仍体现为大幅下调233个基点,可见市场的贬值预期更强。

“由于这个机制太透明,似乎可以让市场预见某种人民币汇率走势。如果市场普遍预期,由于美联储加息预期或者国际投资者避险情绪,促使美元总体走强,那么,在当前汇率形成机制下,人民币汇率就可能是以走弱为主的情形。” 中国金融四十人论坛高级研究员、国家外汇管理局国际收支司原司长管涛近期表示。

“如果市场预见到了这一趋势,企业和家庭部门就可能会集中购汇、囤积外汇,这将导致预期自我强化、自我实现,进一步加重人民币汇率调整的压力。”他称。

更能体现这一状况的便是,近两日,此前气势如虹的美元出现了一定的盘整,转折点是12月2日的美国非农就业数据。美国11月季调后非农就业人口增加17.8万,升幅低于预期值18.0万,11月失业率为4.6%,创2007年8月以来最低点,但劳动参与率也有所下滑(62.7%,-0.1%),因此美元指数短线下挫20点。

再就是12月5日,意大利开启修宪公投,结果不出意料——公投失败,总理伦齐(Matteo Renzi)提出辞职。欧元短线大跌100多点至1.056,对美元跌至2015年3月来最低。但此后因为利空出尽,欧元、欧股再度反弹,美元也较大幅度下挫。

尽管美元盘整和下挫,人民币却依旧表现为贬值。由此可见,是近期人民币贬值预期的自我强化(体现为购汇、资本流出上升),导致了在岸、离岸人民币贬值。

需打破人民币贬值单边预期

回顾更早之前,特朗普当选美国总统后美元指数快速上涨,使得人民币在11月中旬出现大幅贬值。值得玩味的是央行对此的态度:尽管贬值幅度一步快似一步,但央行出乎意料地淡定,有银行交易员指出,在人民币跌势凶猛的时候也未见大行有明显干预动作。

不过,12月5日,香港离岸人民币隔夜拆借利率(Hibor)飙升至12.38%,有分析师表示,央行可能干预离岸市场,另一种可能性则是因为近期资本外流压力上升,外管局对资金流出的审查趋严,这也可能对离岸人民币流动性造成挤压。

在当前人民币贬值的单边预期空前强烈之时,管涛也认为应该打破或逆转这一预期。“无论是当前的参考一篮子货币,还是过去的参考双边汇率,市场价格都是不可能充分出清的,因此,必要要依赖外汇市场干预和/或资本流动管理的数量出清工具。”

他表示,最近这一波人民币贬值主要是由外部冲击引起的(进而造成贬值预期自我强化),如英国脱欧公投、美联储加息预期、特朗普当选等,跟国内经济基本面没有大的关系,“即使人民币汇率波动已更加基于市场供求,但汇率浮动应该发挥平滑外部冲击的作用,要避免外部冲击对内部经济的直接影响。”

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